Históricamente, la Reserva Federal no se ha caracterizado por aplanar el ciclo económico cuando es necesario. Los dichos populares existen por una razón, y hay un dicho popular en la industria económica (no creo que se lo hayas oído a tu abuela, a menos que tu (su abuela es Janet Yellen) que dice: «El ciclo económico no muere de viejo. Está matando a la Reserva Federal». Y así fue. De los últimos trece ciclos económicos, 11 terminaron en una recesión inducida a través de un ciclo económico restrictivo a través de la Reserva Federal, es decir, un ciclo de aumento de tasas. En el caso de los ciclos económicos, la sabiduría tradicional resulta ser la correcta. amable.
Sin embargo, este ciclo ha sido atípico. A pesar de las tasas de interés más altas de los últimos 10 años y el ciclo restrictivo más rápido de la historia, la admisión y los créditos continúan creciendo, el mercado del trabajo duro continúa creando empleos a un ritmo vertiginoso y el máximo de empresas no paga sus intereses, de hecho. , son todo lo contrario. Los intereses netos que pagan las empresas son inferiores a los que pagaron en el primer trimestre de 2021 (cuando este indicador alcanzó su punto máximo): 45 mil millones de dólares frente a 41 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2023. ¿Por qué ha disminuido? Porque gracias a tasas de inversión más altas, los intereses ganados a través de las corporaciones también han aumentado, de modo que su interés neto (intereses pagados menos intereses ganados) se ha reducido.
El «asesino del ciclo» económico llamado Reserva Federal no parece ser muy eficaz a la hora de recortar la actividad económica. Su máxima arma dura, los «tipos elevados», no impiden el progreso de la economía. ¿Por qué?¿Qué ocurre? Mi instinto me lleva a esa nada. Vamos paso a paso.
En la columna del mes pasado, «El largo y sinuoso camino hacia la media», expliqué que las tasas en realidad eran tan altas como pensaban los analistas. Explicó que emplear los últimos 10 años de historia como comparación para determinar si el punto de las tasas era bueno suficiente o no nos llevó a un error, ya que los últimos 10 años fueron absolutamente atípicos. Del mismo modo, sostuvo que merecería utilizarse un plazo más largo para ver si el punto de las tasas era adecuado o no. La conclusión de la columna fue que no , los tipos no eran máximos y es posible que incluso aumenten sin tener consecuencias graves para la economía. Ésa es la clave. Las tarifas no son tan altas y han estado en el nivel actual durante muy poco tiempo.
La época de actuación de la política financiera es muy variada. A veces logra corregir rápidamente los desequilibrios formativos, pero rara vez no. Depende de muchos puntos y del escenario global imperante en cada momento. En esta ocasión, y debido a la política fiscal expansiva y a los elevados déficits por parte del gobierno estadounidense, la política financiera parece estar actuando lentamente para lograr una desaceleración económica. Sin embargo, se ha mostrado útil en la lucha contra la inflación, lo que nos sitúa en un escenario bastante excluyente. Esto nos lleva a adquirir una habilidad que ningún compatriota cree imaginable adquirir, a esa imposibilidad física nacida de la ideología mexicana que es la capacidad de silbar y comer pinole al mismo tiempo.
En otras palabras, la Reserva Federal tiene el pastel y se lo come (dicho estadounidense), es decir, logra reducir la inflación sin desacelerar la economía. Y ese resulta ser el tono para el próximo año, por un detalle.
Para que haya un aterrizaje cómodo para la economía, es decir, una desaceleración económica sin causar una recesión, la Reserva Federal tendrá que completar el ciclo de tasas, es decir, tendrá que comenzar a reducir las tasas, y esa caída tendrá que ser una reacción a puntos ajenos a ellos. Una fuerte desaceleración o desequilibrio monetario que ponga en duda la estabilidad del sistema. Y esta última parte, esta «guinda del pastel», no parece evidente que vaya a suceder. La Reserva Federal va a mantener los tipos altos durante mucho tiempo, incluso más de lo que debería, y los desequilibrios de los que hablábamos al principio de esta columna, que hoy parecen inocentes, van a tender a empeorar como resultado de » «tasas no tan altas», llevan mucho tiempo en sus niveles actuales.
Sin embargo, creo que todavía faltan algunos trimestres para que esta situación se produzca. Se necesitaría un deterioro muy significativo e inmediato para poder pensar que los tipos empezarán a caer de forma permanente, lo que no está en consonancia con el concepto de un cushy touchdown y la concepto de proceder de la Fed con su tono restrictivo en política financiera. Por ahora, las cifras de clientes que conocemos del Black Friday y Cyber Monday serán un termómetro inteligente de lo que nos espera en los próximos meses. Con estos datos, podemos creer si la La Fed podrá silbar y comer pinole al mismo tiempo o será como cualquier mexicano promedio y se ahogará buscando marcar la pauta en los mercados.